سعر النفط الكابوس الذي لا يتحدث عنه أحد

فحين ضربت أولى الصواريخ الأميركية والإسرائيلية إيران قبل أكثر من شهر، كان سعر النفط عند 150 دولاراً للبرميل بمثابة توقع يوم القيامة. لكن سعر خام برنت الفعلي هو بالفعل على بعد شعرة من 150 دولارًا، في حين أن أسعار العقود الآجلة لم ترتفع بعد.

وقد ظل سعر العقود الآجلة لخام برنت للأشهر الأولى ــ والذي يعمل كمقياس لنحو 80% من النفط الخام في العالم ــ أعلى من 100 دولار للبرميل لعدة أسابيع. ارتفع وانخفض مع تغيير الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لأهداف الحرب وتاريخ انتهائها، وأغلق فوق 109 دولارات يوم الخميس، وهو أعلى بالفعل من أي وقت مضى منذ تصاعد الصراع في أوكرانيا في أوائل عام 2022.

ولكن لفهم مدى خطورة الأزمة الحالية، من المهم أن ننظر إلى سعر خام برنت المؤرخ. ولا تتم مراقبته على نطاق واسع إلا في أوقات اضطراب السوق، وهو يمثل السعر الفعلي الفوري الذي يدفعه المشترون مقابل شحنات برنت في بحر الشمال. وفي يوم الخميس، وصل إلى 141.37 دولارًا، وهو مستوى لم يسبق له مثيل منذ بداية الأزمة المالية عام 2008.

يشير هذا إلى نقص حاد في العرض على الأرض، حيث يكون المشترون على استعداد لدفع علاوة كبيرة للحصول على البراميل، ليس في المستقبل القريب، ولكن في الوقت الحالي.

ما أهمية هذا الانتشار الكبير؟

ما تعرضه الصحف والمذيعون عادة هو سعر برنت للشهر الأول: يشتريه المتداولون للتسليم في تاريخ محدد في الشهر التالي. هذا هو المعيار الأكثر سيولة والمقتبس على نطاق واسع. والأهم من ذلك، أن التسعير يعكس التوقعات المستقبلية، لذلك في هذه الحالة يراهن المستثمرون على نوع ما من التهدئة والحسم في الخليج الفارسي.

يعد الشهر الأول أيضًا مجالًا للمضاربين الذين ليس لديهم أي نية للحصول على أي نفط على الإطلاق: وبدلاً من ذلك يسعون إلى الاستفادة من تغيرات الأسعار والخروج من مراكزهم قبل التسليم. يعكس سعر الشهر الأول بالطبع الحقائق المادية – ولكنه أيضًا ذو طابع مالي إلى حد ما.

وتشير حقيقة أن خام برنت الفعلي يتحرك بأسعار أعلى بمقدار 32 دولارًا من شهر أقرب استحقاق إلى أن المعروض المادي من النفط ضيق للغاية. عادة، يكون الفارق بين عقد الشهر الأول وعقد برنت المؤرخ أقل من 2 دولار، على الرغم من أنه في سوق ضيقة يمكن أن يرتفع إلى حد ما. ما نراه الآن غير طبيعي إلى حد كبير. إن ارتفاع سعر خام برنت المؤرخ ليس نتيجة قيام صناديق التحوط أو متداولي الزخم بالمزايدة على السعر. هذا هو ما يتم تداوله على الأرض من أجل براميل حقيقية.

مركز الأزمة هو مضيق هرمز. يعتمد الكثير على ما يحدث في نقطة الاختناق هذه. ويبلغ عرضه عند أضيق نقطة فيه أقل من 40 كيلومترا، ويمر عبر المضيق ما يقل قليلا عن ثلث النفط المنقول بحرا في العالم في طريقه من المنتجين في الشرق الأوسط إلى الأسواق العالمية.

وكان المضيق في السابق ممرًا مائيًا دوليًا حرًا، وقد تحول إلى طريق برسوم مرور بحكم الأمر الواقع يشرف عليه الجيش الإيراني. ويقرر الحرس الثوري الإسلامي الإيراني السفن المسموح لها بالمرور، مع قيام أعداد محدودة من السفن الصينية والهندية والباكستانية والجنوب أفريقية بالمرور في الأسابيع الأخيرة. وانخفضت عمليات العبور اليومية من حوالي 130 قبل الحرب إلى أرقام فردية منخفضة الشهر الماضي، وحوالي اثني عشر هذا الأسبوع.

لماذا لا يكون تداول برنت للشهر الأول أقرب إلى السوق الفورية؟

واستنادًا إلى فرق السعر، لا تزال سوق العقود الآجلة لخام برنت متفائلة نسبيًا بشأن احتمالات التوصل إلى حل. ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن السوق لا يحسب بشكل كامل نقص العرض الذي يدفع الأسعار الفورية الآن إلى الارتفاع. هناك أيضًا أحاديث نموذجية عبر الإنترنت حول التلاعب بسوق العقود الآجلة للحفاظ على نوع من الغطاء على أسعار النفط. وبعبارة أخرى، فإن الانتشار الكبير يحظى بالكثير من الاهتمام.

وفي الوقت نفسه، ليس هناك ما يشير إلى أن حركة المرور الطبيعية ستستأنف في مضيق هرمز في أي وقت قريب. وتأرجح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بين إعلان فتح الممر، وإخبار شركات الشحن بذلك “تحلي بالشجاعة” والإبحار عبره بغض النظر عن ذلك، متعهداً بأن الولايات المتحدة ستفتحه، ومطالباً حلفائه بالتعامل مع الإغلاق بأنفسهم. تتغير الرسائل والجدول الزمني الذي وضعه ترامب لإنهاء الصراع يومًا بعد يوم.

وبالنظر إلى المعايير الأخرى، هناك علامات على تفاقم الأزمة. يتم الآن بيع نفط دبي وعمان بأكثر من 150 دولارًا، مما يعكس الصعوبة التي تواجهها هذه الدول الخليجية في تصدير منتجاتها، في حين تجاوز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) – المسعر في أوكلاهوما غير الساحلية – خام برنت بمقدار 3 دولارات يوم الخميس. يشير هذا إلى أن المتداولين يتوقعون المزيد من عدم اليقين بشأن إمدادات خام برنت المنقول بحرًا، ويتجهون نحو الخام الأمريكي بدلاً من ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، اتسع الفارق الفوري لخام غرب تكساس الوسيط (فرق السعر بين أقرب عقدين) إلى أكثر من 16 دولارًا للبرميل يوم الخميس، وهو أكبر قسط على الإطلاق. غالبًا ما يرجع هذا النوع من اتساع فروق الأسعار إلى البائعين على المكشوف الذين راهنوا على انخفاض الأسعار (في هذه الحالة بسبب النهاية السريعة للحرب) الذين يتعرضون للضغط ويعيدون شراء العقود لإغلاق مراكزهم، مما يؤدي بدوره إلى ارتفاع أسعار الأشهر الأولى.

إلى أي مدى سيرتفع النفط؟

إن الفارق الشاسع بين ما يراه متداولو صناديق التحوط على محطات بلومبرج الخاصة بهم وما يدفعه المشترون الآن هو علامة حمراء صارخة، مما يشير إلى أزمة هائلة في العرض. تقترب أسعار النفط الفعلية من الحاجز النفسي البالغ 150 دولارًا، وأعاد المحللون تعديل توقعاتهم لأسوأ السيناريوهات، حيث أعلنت شبكة سي إن إن يوم الخميس أنه في حالة استمرار الصراع حتى يونيو، فإن سعر شهر أقرب استحقاق يبلغ 200 دولار. “ليس مجنونا كما يبدو.” لم يتم ذكر حقيقة أنه عند سعر الشهر الأول البالغ 200 دولار، فمن المؤكد أن السعر الفوري سيكون أعلى من ذلك.

وبالابتعاد عن خامي برنت وخام غرب تكساس الوسيط، هناك العشرات من أسعار النفط المختلفة، التي تمثل أكثر من 100 مزيج مختلف من النفط الخام، وأسعارها الفورية، وعقودها الآجلة المتنوعة. وكلها أعلى مما كانت عليه في شهر فبراير، وبالنسبة للشخص العادي في جميع أنحاء العالم فإن النتيجة هي نفسها: الحرب على إيران جعلت الوقود والغذاء والضروريات الأساسية أكثر تكلفة، وجعلت الحياة أكثر صعوبة.

“لقد أصبح الركود العالمي أمرا لا مفر منه بالفعل هذا العام، حيث ستكون البلدان المستوردة للطاقة هي الأكثر تضررا”. حذر المبعوث الرئاسي الروسي كيريل دميترييف، الخميس. “سيصبح هذا واضحا للكثيرين بحلول يونيو.”