الاقتصاد العالمي تحت صدمة الحرب والاسعار

في دراسة نشرها الاقتصادي ألفريد كامير، يتمّ تسليط الضوء على معاناة اقتصاديات أوروبا في هذه الحقبة، نتيجة تداعيات الحرب في الشرق الأوسط. ولا تخلو الدراسة من طرح نظريات في شأن الإجراءات الأفضل التي يمكن اتباعها لامتصاص الصدمة.

تقف أوروبا اليوم عند مفترق طرق. صدمة في قطاع الطاقة، أقل حدةً من تلك التي حدثت عام 2022، وهذه المرة متجذرة في حرب الشرق الأوسط، تُلقي بظلالها على النمو وتدفع التضخم نحو الارتفاع. تشير البيانات الأولية إلى ضعف الاستثمار الخاص والاستهلاك. ومن المتوقع أن يبلغ معدل نمو منطقة اليورو 1.1% فقط في عام 2026، بينما يبلغ 1.3% للاتحاد الأوروبي؛ ويأتي هذا التوقع مصحوبًا بدرجة عالية من عدم اليقين. وفي سيناريو أكثر حدة، قد يقترب الاتحاد الأوروبي من الركود مع وصول التضخم إلى ما يقارب 5%. ولن يسلم أي بلد أوروبي من ذلك.

يواجه صنّاع السياسات ضغوطًا هائلة للتحرّك بسرعة وشفافية وشمولية. غالبًا ما ينتج عن ذلك سياسات ذات آثار سلبية طويلة الأجل تفوق فوائدها قصيرة الأجل. لذا، يُعدّ الدعم الموجّه أكثر فعالية. ينبغي أن يتشكّل رد أوروبا على هذه الصدمة وفقًا لضرورتين أساسيتين: أولًا، سياسة اقتصادية كلية قوية تتناسب مع عالم يتسم بصدمات متكررة وغير متوقعة، وثانيًا، بناء القدرة على الصمود دون إهدار الموارد المالية أو عرقلة عمل الأسواق.

السياسات المالية والنقدية

تتمثل الضرورة الأولى في ضمان صحة السياسات النقدية والمالية. اذ يجب على البنوك المركزية التركيز بشكل دقيق على تثبيت توقعات التضخّم. تُعد صدمة التضخّم التي أعقبت جائحة كوفيد-19 تذكيرًا بأهمية رصد آثار الأسعار الثانوية. في منطقة اليورو، حيث يقترب التضخم من المستوى المستهدف وتستقر التوقعات متوسطة الأجل بشكل عام، يتمتع البنك المركزي الأوروبي ببعض المرونة للانتظار ومراقبة تطور الصدمة قبل اتخاذ أي إجراء. التوقعات الحالية تشير الى احتمال زيادة تراكمية قدرها 50 نقطة أساس في سعر الفائدة بحلول نهاية هذا العام، مع الحفاظ على موقف نقدي محايد بشكل عام في ضوء توقعات التضخم المرتفعة على المدى القريب. قد تكون الاستجابة المطلوبة أقل أو أكثر من ذلك اعتمادًا على تطورات أسواق الطاقة العالمية في الأسابيع المقبلة، فضلًا عن اقتصاد منطقة اليورو، الأمر الذي سيحدد قوة أي آثار ثانوية.

إن ارتفاع التضخم الأساسي، الذي يستثني مكونات الغذاء والطاقة الأكثر تقلبًا، أو ارتفاع توقعات التضخم على المدى المتوسط، يستدعي اتخاذ موقف أكثر تقييدًا. في المملكة المتحدة، حيث لا تزال مخاطر التضخم مرتفعة، ينبغي الإبقاء على موقف تقييدي لمنع ضغوط أسعار الطاقة من التراكم في الأجور والأسعار. يشير هذا إلى محدودية المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026. في العديد من اقتصادات وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا، حيث لا يزال التضخم أعلى من الهدف ويستمر نمو الأجور قويًا، تتنامى بالفعل الحاجة إلى موقف أكثر تقييدًا.

على صعيد الاستقرار المالي، وفي سيناريو حاد، قد ينتشر التوتر في أسواق الائتمان بسرعة. ينبغي على السلطات مراقبة مواطن الضعف في القطاعين المصرفي وغير المصرفي، والاستعداد لإطلاق احتياطيات رأس المال في حال ظهور مخاطر نظامية، وضمان توفير دعم السيولة للمؤسسات المؤهلة التي تحتاج إليه.

يجب أن تؤدّي السياسة المالية دورها، ولكن ضمن حدود الحيز المالي المتاح. لا تستطيع الدول المثقلة بالديون والتي تفتقر إلى الحيز المالي تحمّل اتساع العجز؛ لذا يجب تعويض أي تدابير متعلقة بالطاقة بالكامل لتجنب زيادة الضغط على المالية العامة المنهكة أصلاً في ظل بيئة سوقية أكثر صعوبة.

تتمتع بعض الدول بقدرة أكبر على استيعاب الصدمة ودعم اقتصاداتها، ولكن حتى هذه الدول تواجه ضغوطاً متزايدة من قطاعات الدفاع والشيخوخة والتحول في قطاع الطاقة. على سبيل المثال، تتمتع دول مثل الدنمارك والسويد، ذات الديون المنخفضة نسبياً، بالقدرة على تبني سياسات مالية مضادة للدورات الاقتصادية، بينما لا تملك فرنسا وإيطاليا هذه القدرة.

للمسار المالي آثار على ثقة المستثمرين: فقد ارتفعت عوائد السندات السيادية بالفعل في العديد من الأسواق، ويتعين على الدول المثقلة بالديون الالتزام بخططها لضبط أوضاعها المالية للحفاظ على استقرار تكاليف الاقتراض والحفاظ على قدرتها على الاستجابة في حال تدهور الأوضاع.

الدعم الموجه والمحدد زمنيًا

عندما ترتفع أسعار الطاقة ويشعر الأفراد والشركات بأثرها، يواجه صنّاع السياسات ضغوطًا للتحرّك. ويميل البعض إلى مجرد وقف ارتفاع الأسعار، باستخدام سقوف سعرية، أو خصومات شاملة، أو تخفيضات ضريبية على الوقود. لكن هذه إجراءات غير حكيمة.

يستفيد الدعم غير الموجه بشكل غير متناسب الأسر ذات الدخل المرتفع، التي تستهلك كميات أكبر من الطاقة. خلال أزمة عام 2022، أنفقت الحكومات الأوروبية ما متوسطه 2.5% من الناتج المحلي الإجمالي على حزم دعم الطاقة – أكثر من ثلثي هذا الإنفاق كان غير موجه. ويُظهر تحليل صندوق النقد الدولي أن تعويض 40% من الأسر ذات الدخل المنخفض بالكامل عن الزيادة الكاملة في تكاليف الطاقة كان سيتطلب 0.9% فقط من الناتج المحلي الإجمالي.

التكلفة المالية ليست سوى جزء من المشكلة. فالدعم الواسع النطاق يُضعف أيضًا إشارة السعر – الحافز السوقي الذي يدفع الأفراد والشركات إلى خفض الاستهلاك، وتحسين الكفاءة، والاستثمار في البدائل. وعندما تُضعف هذه الإشارة، يتباطأ التكيف الذي يُعالج في نهاية المطاف صدمة العرض.

إن تحديد مواعيد نهائية ملزمة للإجراءات الموجهة سيضمن عدم إهدار موارد الميزانية وعدم إزاحتها للاستثمارات اللازمة لتعزيز نظام الطاقة الأوروبي وتقليل تعرّضه للصدمات المستقبلية.

أما الأولوية الثانية فهي بناء القدرة على الصمود. وهذا أصعب تنفيذاً من الناحية السياسية، لكن الأدلة عليه واضحة لا لبس فيها.