يظهر ملف الاكتتاب العام أن التعريفات الجمركية أثرت على مبيعات وأرباح شركة Shein في الولايات المتحدة

لقد جادل متجر التجزئة Shein منذ فترة طويلة ثغرات قانون التجارة لم تكن سببا في نجاحها ولكن الآن بعد أن انتهت هذه الإعفاءات، فقد حان الوقت نمو نيزكي لقد تعثرت في الولايات المتحدة وأوروبا، مما يشكل تهديدا قبلها هونج كونج الطرح العام الأولي.

في وثائق تم إصداره فيما يتعلق بالاكتتاب العام الأولي القادم، وألقت Shein باللوم على تباطؤ المبيعات في الولايات المتحدة في قرارها بذلك رفع الأسعار لتعويض تكلفة التعريفات الجديدة كما حذرت من احتمال حدوث ديناميكية مماثلة في أوروبا، أكبر أسواقها.

وقال شين في الملف: “منذ مايو 2025، بدأنا في تمرير غالبية تكاليف التعريفات الإضافية من خلال زيادة أسعارنا في السوق الأمريكية”. “منذ مايو 2025، لاحظنا تأثيرًا سلبيًا على صافي إيراداتنا من السوق الأمريكية في الفترة المتبقية من عام 2025.”

بين عامي 2024 و2025، انخفضت الإيرادات في الولايات المتحدة بأكثر من 3%. وانخفضت المبيعات خلال الربع الأول بنسبة 14% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وفي أوروبا، التي أنهت مؤخرًا الشحن المعفى من الرسوم الجمركية للطرود منخفضة القيمة وطبقت رسومًا جديدة ثابتة، قد يكون التأثير أسوأ، حسبما قالت شين في ملفها.

“على غرار سوق الولايات المتحدة، نتوقع اتباع مجموعة واسعة من الخيارات ردًا على ذلك، بما في ذلك زيادة أسعارنا في أوروبا لتعويض جزء من التكاليف المتزايدة، وقد يكون هناك تأثير سلبي قصير المدى على حجم مبيعاتنا في أوروبا نتيجة لذلك،” صرح شين ردًا على التغييرات. “على الرغم من أنه لا يزال من السابق لأوانه إجراء تقييم كامل، فمن الممكن أن الاتجاهات في الاتحاد الأوروبي يمكن أن تتماشى بشكل عام مع أو تتجاوز التأثير الملحوظ في الولايات المتحدة بعد إلغاء الإعفاء الأدنى هناك”.

حتى بدون ارتفاع التكاليف في أوروبا، شهدت شركة شيين تباطؤًا ملحوظًا في النمو في المنطقة. وفي عام 2025، نمت المبيعات بنحو 9% عن العام السابق، بانخفاض عن النمو الذي شهدته بنسبة 33% بين عامي 2023 و2024. وفي الربع الأول، نمت المبيعات بنسبة 2% فقط.

وقالت أنجيلا لي، أستاذة رأس المال الاستثماري في كلية كولومبيا للأعمال ومؤسسة شركة الاستثمار 37 Angels، إن التغييرات التنظيمية تشكل خطراً جسيماً على نموذج أعمال Shein، الذي قالت إنه مبني على ما يزيد قليلاً عن الأسعار المنخفضة.

“هذا تحول أكثر جوهرية. هذه ليست مجرد تكلفة جديدة. إنهم يفقدون إمكانية الوصول إلى الميزة التنظيمية التي تم تضمينها في نموذج أعمالهم في المركز، وبالتالي فهو تحول مهم للغاية لأنه يغير الطريقة التي تعمل بها الشركة بأكملها،” قال لي. “إنه مستقبل مخيف، وأنا أتطلع إلى شين.”

ورفض متحدث باسم Shein التعليق لـ CNBC.

خلال الصعود السريع لشركة Shein، والذي أكسبها تقييمًا مُعلنًا قدره 100 مليار دولار في ذروتها قبل عدة سنوات، تعرضت الشركة لانتقادات لكونها مستفيدًا كبيرًا من الإعفاء الأمريكي من الحد الأدنى، والذي سمح للطرود التي تقل قيمتها عن 800 دولار بدخول البلاد معفاة من الرسوم الجمركية.

في ذلك الوقت، كانت شركة شين مصرة على أن ذلك لم يكن سبب نجاحها وقدرتها على تقديم أسعار منخفضة. وبدلا من ذلك، قالت إن نموذج أعمالها كان ممكنا بسبب سلسلة التوريد التي تعتمد على التكنولوجيا ونهج الدفعة الصغيرة للمخزون الذي سمح لها بإبقاء التكاليف منخفضة في أماكن أخرى من العمل.

لكن بعد الرئيس دونالد ترامب تولى منصبه و أغلق إعفاء الحد الأدنى من خلال أمر تنفيذي وزيادة الرسوم الجمركية على البضائع المستوردة من الصين، شهدت شركة Shein زيادة كبيرة في تكاليفها، حسبما يظهر ملفها.

وفي السابق، كانت تواجه معدلات ضريبية تتراوح بين 0% إلى 62.5%. وتتراوح الرسوم الآن بين 10% و87.5%.

على الرغم من رفع Shein الأسعار، إلا أن التغيير لا يزال يؤثر على ربحيتها، التي انخفضت بنسبة 39٪ على مستوى الشركة بين عامي 2024 و 2025. خلال الربع الأول، تحولت Shein إلى خسارة قدرها 99 مليون دولار، بانخفاض 125٪ عن الأرباح البالغة 395 مليون دولار التي سجلتها في الفترة نفسها من العام الماضي.

وفي الوقت نفسه، فإن التغييرات المماثلة الجارية في أوروبا – والتي شكلت 35٪ من إيرادات الشركة في عام 2025 – يمكن أن تؤثر بشكل أكبر على ربحية Shein. وفي يوليو/تموز، أنهى الاتحاد الأوروبي نسخته الخاصة من إعفاء الحد الأدنى، الذي سمح للطرود التي تقل قيمتها عن 150 يورو (173 دولارًا أمريكيًا) بالدخول إلى المنطقة معفاة من الرسوم الجمركية. وبموجب الإطار الجديد، ستخضع الطرود لرسوم ثابتة قدرها 3 يورو (3.46 دولار أمريكي) لكل فئة مميزة من المنتجات في الشحنة. وقال لي، الذي يقدم المشورة بانتظام للمؤسسين ويستثمر في الشركات الناشئة، إن شركة شين تواجه مستقبلًا غامضًا لأن ميزتها التنافسية الرئيسية كانت منذ فترة طويلة هي التسعير، الذي بدأ يختفي. “التسعير عادة لا يكون ميزة تنافسية كبيرة.

إذا كانت هذه هي ميزتك التنافسية الوحيدة، فمن الصعب للغاية الحفاظ عليها، لأن ذلك لا يبني ولاء العملاء، لأنه إذا كان كل ما يبحثون عنه هو السعر الأرخص، فإن ثانيًا لن تكون أرخص سعر، فسوف يهربون من شركتك”. “علامتهم التجارية غير مرتبطة بالثقة، أليس كذلك؟ إنها مرتبطة بأسعار رخيصة، وبالتالي إذا اختفت هذه الثقة، فما هي علامتهم التجارية المعروفة؟ لا شيء تقريبًا. ومن ثم، لسوء الحظ، أعتقد أن علامتهم التجارية مرتبطة بجودة منخفضة في هذه المرحلة، ومن الصعب جدًا توسيع نطاق الأعمال التجارية من هذا المكان.”

في الوقت الذي تواجه فيه تباطؤ النمو والربحية، تعمل Shein على تطوير نموذج أعمالها. تعمل الشركة على تنمية سوق الطرف الثالث الخاص بها واتخاذ خطوات لتسويق سلسلة التوريد الخاصة بها، والتي غالبًا ما تعتبر أقوى أصولها. تأتي هذه الأعمال الجانبية بهامش أعلى وهي حاليًا الجزء الأسرع نموًا في Shein، مع ارتفاع إيرادات الخدمات بنسبة 40٪ تقريبًا في عام 2025. إن “خدمات تمكين العلامة التجارية” المتوسعة لمتاجر التجزئة، والتي تتضمن إقراض الشركة سلسلة التوريد والبنية التحتية للمنتجات للمصممين والعلامات التجارية، لا تمثل سوى حوالي 1٪ من الإيرادات ولكنها من بين القطاعات الواعدة للشركة لأنها تقدم للعلامات التجارية حلاً لواحد من أصعب الأجزاء في إدارة أعمال التجارة الإلكترونية. وقالت شين في ملفها إن العلامات التجارية التي تشكل جزءًا من البرنامج قادرة على الوصول إلى معالم المبيعات السنوية بشكل أسرع من العلامات التجارية الأخرى الموجهة مباشرة إلى المستهلك والتي تتمتع بملف مالي أكثر صحة.

على سبيل المثال، زادت مبيعات إحدى العلامات التجارية بنحو 15 مرة في عامها الثاني من العمل مع Shein حيث تحسن هامش التشغيل بنسبة 30 نقطة مئوية وانخفضت أيام دوران المخزون بنحو الثلثين. وقال شين: “إن توفير خدمات تمكين العلامة التجارية يؤدي أيضًا إلى تحقيق ربحية أفضل بالنسبة لنا، حيث يبلغ هامش التشغيل لتمكين العلامة التجارية ضعف هامش التشغيل لمجموعتنا تقريبًا”. “بينما نقوم بتمكين المزيد من الشركاء من جميع الأحجام لتحقيق النجاح، تصبح قاعدة شركائنا أكثر كفاءة ومرونة ومرونة، مما يؤدي بدوره إلى إثراء الاختيار لعملائنا ويعزز نمونا.”

وقالت ديبورا وينسويج، الرئيس التنفيذي لشركة الأبحاث والاستشارات Coresight Research، إذا استمرت Shein في توسيع هذا الجانب من العمل، فهي متفائلة بشأن إمكانات النمو المستقبلي.

وقال وينسويج: “تحتاج سلاسل التوريد هذه إلى إصلاح كبير، ولذا أعتقد أن الجميع يبحثون عن طريقة أفضل للقيام بذلك، إذا صح التعبير، ولذا أعتقد أن هنا تكمن الفرصة لشين وللآخرين”. “الأشياء الصعبة حقًا، يبدو أنهم يقومون بها بشكل جيد للغاية، وهم جيدون في شرحها…. هناك مشاكل متزايدة الصعوبة يجب حلها، وأعتقد أنهم في وضع فريد للقيام بذلك.”