بريندان ماكديرميد | رويترز
ستاربكس وبحسب ما ورد استكشف الشراء شيبوتل المكسيكي جريللكن المستثمرين منقسمون حول ما إذا كانت الصفقة الضخمة ستكون منطقية لكلا الشركتين.
كان عملاق القهوة يعمل مع المستشارين بشأن اقتراح استحواذ على سلسلة الوجبات السريعة غير الرسمية في الأشهر الأخيرة ذكرت صحيفة فايننشال تايمز يوم الخميس، نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر.
إذا اشترت شركة ستاربكس مطعم تشيبوتل، فإنها ستدمج بين اثنتين من أكبر سلاسل المطاعم الأمريكية. مع مبيعات محلية سنوية تبلغ حوالي 31 مليار دولار، تعد ستاربكس ثاني أكبر سلسلة أمريكية من حيث المبيعات. تقع شركة Chipotle في المركز السابع، حيث تبلغ مبيعاتها السنوية على مستوى النظام أكثر من 11 مليار دولار في سوقها المحلية.
أدى التقرير إلى ارتفاع أسهم Chipotle بنسبة 7٪ تقريبًا في تعاملات بعد الظهر، بينما انخفضت أسهم ستاربكس بنسبة 4٪ تقريبًا. ليس من غير المعتاد أن تؤدي شائعات الصفقة إلى خفض قيمة المستحوذ المحتمل وزيادة سعر السهم المستهدف، لكن ردود فعل المستثمرين تظهر أن عملية الاستحواذ المحتملة تأتي مع إيجابيات وسلبيات لكل جانب من جوانب الصفقة.
ومن المؤكد أنه من غير الواضح ما إذا كانت ستاربكس ستواصل عملية الاستحواذ. كتب مات كيرتس، محلل DA Davidson ، في مذكرة للعملاء يوم الخميس أنه يرى أن احتمالات إتمام الصفقة “منخفضة نسبيًا” – حوالي 20٪.
رفضت ستاربكس التعليق، ولم يستجب تشيبوتل على الفور لطلب التعليق من CNBC.
لماذا من المنطقي:
1. اتصال نيكول
يعرف الرئيس التنفيذي لشركة ستاربكس، بريان نيكول، أكثر من شيء أو اثنين عن شيبوتل.
قبل انضمامه إلى شركة القهوة في عام 2024، كان يشغل منصب الرئيس التنفيذي لشركة شيبوتل لأكثر من ست سنوات. لقد قاد عملية تحول في سلسلة البوريتو، وساعدها على التعافي من سلسلة من تفشي الأمراض المنقولة بالغذاء والتي تحولت إلى أزمة شاملة للشركة.
في أعقاب رحيل نيكول، انخفضت حركة المرور إلى مطاعم شيبوتل في عام 2025، حيث أصبح المستهلكون المهتمون بالميزانية يزورون مطاعمها بشكل أقل. في هذه الأيام، تبدو السلسلة وكأنها بدأت في الظهور قال سكوت بواترايت، الرئيس التنفيذي لشركة تشيبوتل، في مؤتمر عبر الهاتف حول أرباح الشركة في أواخر يوليو: “لقد عادت إلى المسار الصحيح، مع وجود علامات على “التقدم المشجع”.
ومع ذلك، فإن عام 2025 الهش يعني أن السهم يتم تداوله بخصم 20٪ عن العام الماضي، حتى مع الحركة الكبيرة يوم الخميس. ومنذ رحيل نيكول، فقدت الأسهم حوالي 40% من قيمتها.
2. بناء Yum القادم
سيكون Chipotle بمثابة عملية استحواذ رائعة لنيكول. وأكثر من ذلك، يمكنها إنشاء مجموعة مطاعم جديدة، تسير على خطى يم العلامات التجارية, ماركات المطاعم العالمية و Inspire Brands المدعومة من Roark Capital.
تعد شركات المطاعم متعددة العلامات التجارية أكثر تنوعًا، مما قد يكون أكثر جاذبية للمستثمرين. في حين أن ستاربكس لا تزال سلسلة أكبر بكثير من تشيبوتل، فإن الاختلاف في فئاتها يعني أن الأداء الضعيف لأحدها يمكن تعويضه بالنمو في الآخر.
علاوة على ذلك، يمكن لستاربكس أن تساعد شركة شيبوتل على النمو بسرعة أكبر في الأسواق الدولية؛ تمتلك سلسلة بوريتو حوالي 100 موقع فقط خارج الولايات المتحدة، في حين أن ستاربكس لديها حوالي 23000 موقع.
وقد وضعت شركات المطاعم الأخرى مخططًا لهذه الإستراتيجية: اعتمدت شركة Yum على خبرتها الدولية من كنتاكي فرايد تشيكن وبيتزا هت لإطلاق تاكو بيل خارج الولايات المتحدة واعتمدت المطاعم ذات العلامات التجارية على خبرة برجر كنج الدولية لتنمية بصمة بوبايز الدولية.
3. أوجه التآزر المحتملة
ومع أي عملية استحواذ استراتيجية، يأمل المستثمرون في حدوث تآزر يبرر السعر ويشرح سبب منطقية الصفقة. لا يوجد تداخل كبير في المكونات بين المقهى ومطعم البوريتو، ولكن هناك فوائد محتملة أخرى لكل من الشركات والمستثمرين.
إن الجمع بين ستاربكس وتشيبوتل من شأنه أن يفتح الباب أمام تخفيضات محتملة في التكاليف، مثل تسريح العمال لبعض الأدوار في الشركات التي أصبحت زائدة عن الحاجة الآن.
لدى السلسلتين أيضًا تداخل كبير في آثارهما العقارية في الولايات المتحدة. ما يقرب من 90٪ من مطاعم Chipotle تقع على بعد ميل واحد من مقهى ستاربكس، وفقًا لمذكرة بحثية من محلل ستيفنز جيم ساليرا نُشرت يوم الخميس. يمكن لكلا الشركتين الاستفادة من التطوير العقاري المشترك وحتى كفاءة التشغيل نتيجة لذلك.
لكن العقارات ليست المجال الوحيد الذي تتداخل فيه هذه العوامل. يتردد العديد من عملاء ستاربكس أيضًا على مطاعم شيبوتل. واقترح ساليرا، ككيان واحد، الاستفادة من هذا التداخل من خلال برنامج مكافآت مشترك.
4. المواءمة في نموذج الأعمال
على عكس العديد من المطاعم الكبرى، تدير كل من Chipotle و Starbucks معظم مواقعها في الولايات المتحدة، على الرغم من أن لدى Starbucks أيضًا آلاف المقاهي المرخصة في سوقها المحلية.
وهذا يمثل اختلافًا عن المالك الاستراتيجي الأخير لـ Chipotle – ماكدونالدز.
قامت شركة البرجر العملاقة، التي تمنح حق الامتياز للغالبية العظمى من مطاعمها في الولايات المتحدة، باستثمار أغلبية في السلسلة الناشئة المستوحاة من المطبخ المكسيكي في عام 1998. ولكن بحلول عام 2006، جردت ماكدونالدز ملكيتها. تم تصنيف استثماراتها في المطاعم، والتي تضمنت أيضًا سوق بوسطن، على أنها مصدر إلهاء من قبل وول ستريت بينما كانت تكافح الأقواس الذهبية.
قبل أن تبيع حصتها، حاولت ماكدونالدز منح امتياز لبعض مطاعم شيبوتل لأصحاب الامتياز الخاصين بها. لكن قيادة تشيبوتل، بما في ذلك المؤسس ستيف إيلز، تراجعت. لقد كانت إحدى علامات الاختلال الثقافي بين العلامتين التجاريتين.
قاوم Chipotle أيضًا الجهود المبذولة لجعله أكثر تشابهًا مع ماكدونالدز، ورفض الاقتراحات مثل إضافة نوافذ للسيارات وقائمة الإفطار.
لماذا لا معنى له:
1. التحول المستمر لستاربكس
انضم نيكول إلى ستاربكس منذ أكثر من عامين لقيادة عملية تحول في سلسلة القهوة المحاصرة. تظهر العلامات المبكرة أن جهوده أدت إلى تحسين أعمالها في الولايات المتحدة – لكن الشركة لم تنته بعد. تهدف شركة ستاربكس إلى أن تصبح “أعظم شركة لخدمة العملاء في العالم”، كتب نيكول في مذكرة للموظفين في سبتمبر/أيلول، كجزء من حملة أوسع لتحسين ولاء العملاء.
لدى ستاربكس أيضًا صفقات أخرى تفيد التقارير بأنها تدرسها. في سبتمبر، ذكرت رويترز أن الشركة كانت تفكر في بيع حصة أغلبية في أعمالها باليابان. وتعد البلاد أكبر سوق تديره الشركة في الخارج للسلسلة منذ أن شكلت مشروعًا مشتركًا لتشغيل مقاهيها في الصين قبل أقل من عام.
إن دمج سلسلة جديدة في الشركة سيكون بمثابة إلهاء كبير لشركة ستاربكس في الوقت الذي يعتقد فيه العديد من المستثمرين أنه يجب عليها الاستمرار في التركيز على نفسها.
وكتب بيت صالح، محلل BTIG ، في مذكرة: “لا تزال ستاربكس تنفذ إستراتيجيتها للتحول، والاستحواذ على Chipotle يمكن أن يستهلك وقتًا كبيرًا من الإدارة العليا في التمويل والتكامل والتصميم التنظيمي والأنظمة والموظفين”. “لماذا نقدم مبادرة استراتيجية كبرى أخرى قبل إثبات قدرة ستاربكس على تحقيق انتعاش مستدام للهامش؟”
2. ثمنها
وكان التحول الذي حققته ستاربكس باهظ الثمن أيضًا، الأمر الذي لم يرضي المستثمرين.
تستثمر الشركة بكثافة في العمالة وتجديد المقاهي ومعدات المتاجر لتحسين خدماتها وتجربة العملاء بشكل عام. وحتى عمليات تسريح العمال وإغلاق المتاجر، التي ستخفض التكاليف على المدى الطويل، أثرت على أرباحها الفصلية.
ولكن Chipotle سيكون حسابًا أكبر. وحتى مع الصعوبات الأخيرة التي واجهتها الأسهم، لا تزال الشركة تمتلك قيمة سوقية تبلغ حوالي 42 مليار دولار. إذا تابعت ستاربكس عملية الاستحواذ، فستكون أكبر عملية استحواذ على المطاعم على الإطلاق.
وبلغت ديون ستاربكس حوالي 9.4 مليار دولار في نهاية يونيو. وقدر شارون زاكفيا، محلل ويليام بلير، أن نفوذها سوف يتضخم إلى حوالي ستة أضعاف إذا دفعت الشركة قسطًا بنسبة 20٪ وسعت إلى تمويل الصفقة المحتملة في المقام الأول من خلال الديون. لن تؤثر صفقة جميع الأسهم على الأرباح بنفس القدر، على الرغم من أن شركة Zackfia تقدر أنها ستظل تخفف ربحية السهم بنحو 10٪.
3. تجربة نيكول
في تشيبوتل وستاربكس، تم تكليف نيكول بإصلاح المطاعم المتعثرة. لكن خبرته في الشركة حتى الآن لم تؤهله لصفقة بهذا الحجم.
سيكون دمج شركتين ضخمتين للمطاعم بمثابة مهمة ضخمة، وربما على حساب النجاح الفردي لكلا العلامتين التجاريتين.
غالبًا ما تكافح شركات المطاعم ذات العلامة التجارية الثانية للحفاظ على عملها مع نمو مبيعات المتجر نفسه، كما كتب جون تاور، محلل سيتي للأبحاث، في مذكرة للعملاء. بالإضافة إلى ذلك، قال إن الموظفين الداخليين ينجذبون عادةً نحو العلامة التجارية التي يُنظر إليها على أنها ذات أداء أفضل أو تقدم المزيد من الفرص الوظيفية.
في حين أن حجم الصفقة يجعل عملية الاستحواذ فريدة من نوعها، فإن صناعة المطاعم لديها بالفعل الكثير من الأمثلة على عمليات الاندماج والاستحواذ التي لم تنجح مع أي من الطرفين.
أحدث مثال يأتي من شركة Jack in the Box ، التي اشترت شركة Del Taco في صفقة بقيمة 585 مليون دولار في عام 2022. وفي وقت الإعلان عن الصفقة، قال المسؤولون التنفيذيون إنها “مقنعة من الناحية الاستراتيجية والمالية”.
خلال الفترة التي امتلك فيها Jack in the Box رسميًا شركة Del Taco ، انخفضت أسهم الشركة بنسبة 73%. أغلقت سلسلة البرجر العشرات من المواقع بسبب صعوبات مبيعاتها. وأعلنت شركة Del Taco عن نتائج أسوأ، بما في ذلك انخفاض مبيعات المتجر نفسه على مدى أكثر من عام على التوالي.
وبعد أكثر من ثلاث سنوات، باع Jack in the Box شركة Del Taco إلى صاحب الامتياز مقابل حوالي 119 مليون دولار.
