تجارة النصائح

صباح الخير. واشنطن بوست قصة مما يشير إلى أن دونالد ترامب قد يفرض تعريفات انتقائية وليست عالمية أرسل الرسالة الدولار إلى أسفل صباح أمس. وقال إن القصة «أخبار كاذبة»، وإن الدولار تعافى إلى حد ما. لا أحد يعرف أي شيء عن سياسة التعريفات الجمركية التي ينتهجها ترامب الثاني، ولن يعرف أحد ذلك لفترة من الوقت. استمتعوا جميعًا بتداول الدولار، وإذا كان لديكم دقيقة، راسلونا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

نصائح في '25

الأوراق المالية المحمية من التضخم – سندات الخزانة التي يتم تعديل قيمتها بشكل دوري للتعويض تضخم اقتصادي – تفوقت على سندات الخزانة العادية ومعايير الدخل الثابت على مدى السنوات الست الماضية. وهذا ليس مفاجئاً للغاية: فقد كان هناك قدر كبير من التضخم، وهو ما تهدف الإعانات النقدية إلى التحوط ضده.

لكن الإكراميات لا تتفوق في كل مرة يرتفع فيها التضخم. فهي، مثلها كمثل أي سندات، حساسة لأسعار الفائدة الاسمية، وإذا كانت الزيادة في أسعار الفائدة أكبر من الزيادة في التضخم (أو بشكل أكثر دقة، التضخم عند نقطة التعادل، وتوقعات السوق للتضخم في المستقبل)، فإن الإكراميات تكون أقل من الأداء. ما كان مميزًا في الأعوام 2019-2021، عندما كان أداء الإعانات جيدًا، هو أن المعدلات الاسمية كانت إما تنخفض بشكل أسرع من التضخم (من أوائل عام 2019 إلى منتصف عام 2020) أو لا ترتفع بنفس سرعة التضخم (من منتصف عام 2020 حتى عام 2021).

لقد استخدمنا مؤشرات الخزانة ونصائح قصيرة الأجل في هذا الرسم البياني لأن هذا هو الجزء الأكثر تداولًا في سوق النصائح:

وما الذي جعل ذلك يحدث؟ في الفترة السابقة، انخفضت أسعار الفائدة الاسمية (الخط الأخضر الفاتح) وبقيت منخفضة، أولاً الاحتياطي الفيدرالي وانتقلت أسعار الفائدة من رفع أسعار الفائدة إلى خفضها، وثانيا، ضرب الوباء، مما أدى إلى سحق توقعات النمو وإجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة إلى الصفر. كان أداء جميع السندات جيدًا في ذلك الوقت. وفي الفترة الثانية، سيطر التضخم، لكن أسعار الفائدة الاسمية لم ترتفع بنفس سرعة ارتفاع التضخم، مما سمح للسندات بالتفوق بشكل كبير على السندات الأخرى.

يزعم بعض المراقبين أننا نستعد لفترة أخرى ترتفع فيها توقعات التضخم ولا ترتفع فيها أسعار الفائدة الاسمية ــ وهو الإعداد المثالي للإكراميات. ويبلغ معدل التضخم الآن 2.4 في المائة، ولم يرتفع كثيراً منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. قد يكون هذا بمثابة الثقة في قدرة البنك المركزي على إبقاء التضخم منخفضًا. ولكن يمكن أن يعكس أيضًا عدم اليقين بشأن التأثيرات التضخمية بشأن سياسات ترامب المتعلقة بالهجرة والرسوم الجمركية.

وإذا أصبح السوق يعتقد أن سياسات ترامب تضخمية بالفعل، وإذا اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك إلى إبقاء أسعار الفائدة ثابتة، فإن الإكراميات يجب أن تتفوق في الأداء. من جونيت دينجرا، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في بنك بي إن بي باريبا:

سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتفاعل مع (التعريفات الجمركية وسياسات الهجرة) إلى حد ما، ولكن ليس بطريقة تمكنه من إيقاف التضخم بشكل كامل. ونتوقع أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير. . . هذا هو المزيج المثالي، حيث ستحميك الإعانات من مخاطر التضخم، دون استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي (التي تخفض العائدات الاسمية). سيكون كل من المعدلات وجانب التعادل من النصائح مفيدًا للمستثمرين.

والأهم من ذلك، أن سياسات التعريفات الجمركية والهجرة يمكن أن تؤدي إلى زيادة التضخم دون زيادة العجز بشكل كبير، على عكس التحفيز الحكومي والتوسع المالي، والذي من المرجح أن يؤدي إلى زيادة العائدات الاسمية والإضرار بالعائدات على السندات (وجميع السندات الأخرى). يمكن لمبادرة دوجي التي أطلقها إيلون ماسك وفيفيك راماسوامي، إذا نجحت في خفض الميزانية، أن تخفض تكاليف الاقتراض للحكومة، مما يؤدي إلى خفض العائدات الحقيقية وتعزيز عوائد النصائح.

والنقطة المقابلة الواضحة هي أن سياسات ترامب تبدو توسعية ماليا، وخاصة التخفيضات الضريبية المقترحة، إذا لم تكن متوازنة مع مصادر أخرى للإيرادات (ربما لن تكون عائدات التعريفات كافية للتعويض). من شأن التوسع المالي أن يدفع معدل التضخم إلى الأعلى، ولكنه يزيد العائدات في الوقت نفسه، مما يؤدي إلى انخفاض عوائد النصائح. ووفقا لبريج كورانا من ويلينجتون مانجمنت، فإن تألق النصائح حقا أم لا سيعود إلى السياسة المالية، وليس فقط بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن في كلتا الحالتين، مع ارتفاع التضخم، قال كورانا: “(من الجيد) امتلاك سندات محمية، بدلاً من مجرد سندات الخزانة”.

(رايتر وأرمسترونج)

سؤال للقراء: الإنتاج الصناعي

كان اقتصاد السلع في الولايات المتحدة في حالة سيئة لأكثر من عامين. صناعي إنتاج ظلت ثابتة منذ ربيع عام 2022. ويتحدث المسؤولون التنفيذيون في صناعة الخدمات اللوجستية باستمرار عن “ركود الشحن”.

ولكن كانت هناك نفحة من الأخبار الجيدة في الهواء في الآونة الأخيرة. وفي استطلاع ISM التصنيعي الذي يتم متابعته على نطاق واسع، كان مكون الطلب الجديد – الذي يعتبر مؤشرا رئيسيا – أعلى من مستوى 50 (يشير إلى التوسع) لمدة شهرين على التوالي. يبدو أن الاتجاه الكئيب ربما تم كسره:

هناك العديد من التفسيرات المحتملة للبيانات. من الممكن أن تكون الطلبات الجديدة تستجيب لارتفاع الطلب الأساسي. أو قد يكون المشترون يحاولون استباق التعريفات الجمركية المحتملة والأسعار المرتفعة المصاحبة لها. أو يمكن أن يكون ومضة.

الذي تعتقد أنه هو؟

قراءة واحدة جيدة

ربما سوق الوظائف في الولايات المتحدة ليست كذلك كل هذا قويبعد كل شيء.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ إستمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في آخر أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. اللحاق بالإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.