هل يمكن أن يكون عام 2025 هو العام الذي تفاجئ فيه أوروبا المستثمرين بشكل إيجابي؟

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ومع اقتراب عام 2024 من نهايته، من الصعب أن نكون متفائلين بشأن أوروبا. وأصبحت سياساتها أكثر تشرذما واستقطابا من أي وقت مضى. وقد تظل ألمانيا بدون حكومة مستقرة حتى ما بعد الانتخابات في أواخر فبراير على الأقل، وقد تضطر فرنسا إلى الانتظار حتى عام 2027 عندما تنتهي ولاية الرئيس إيمانويل ماكرون.

لقد توقف النمو، ومن المتوقع أن ترتفع معدلات البطالة. لقد تم إعاقة الاقتصاد بسبب التنظيم المرهق، وارتفاع أسعار الطاقة، وضعف التركيبة السكانية، والمنافسة المتزايدة في قطاعات التصنيع، والفشل في مواكبة التقدم التكنولوجي الصيني والأمريكي. وتتصارع أجزاء كبيرة من القارة مع الديون المفرطة حتى مع تعرض الحكومات لضغوط لتحقيق زيادات كبيرة في الإنفاق الدفاعي.

وتشير التوقعات المتفق عليها إلى نمو بنسبة 1.1 في المائة فقط في العام المقبل. وبعضها أكثر تشاؤماً: يتوقع بنك أوف أميركا نمواً بنسبة 0.9% فقط في عام 2025. وحتى هذا يفترض أن دونالد ترامب لا يفرض سوى تعريفات متواضعة على أوروبا عند عودته إلى البيت الأبيض. وتتجه المخاطر التي يتعرض لها النمو بشكل كبير إلى الاتجاه الهبوطي، وفقا لأحدث دراسة أجراها البنك المركزي الأوروبي لخبراء اقتصاديين مستقلين.

وينعكس هذا التشاؤم في الأسواق. ربما يتم تداول الأسهم الأوروبية عند مستويات قريبة من مستويات قياسية، إلا أن أداءها كان أقل بكثير من أداء الأسهم الأمريكية. ويتداول مؤشر Euro Stoxx 600 الآن عند مستوى قياسي يبلغ 40 في المائة تخفيض إلى مؤشر S&P 500 بناءً على الأرباح المتوقعة للعام المقبل. في حين أن الأسر الأمريكية لم تكن أكثر تفاؤلاً بشأن الأسهم من أي وقت مضى، ولم يحتفظ مديرو الصناديق الأمريكية بأموال أقل من أي وقت مضى، فإن مديري الصناديق العالمية لا يثقون في الأسهم الأوروبية ولا يتوقع أحد أن تتفوق على الأسواق الأخرى في عام 2025، وفقًا لـ أحدث استطلاع لبنك أوف أمريكا من المستثمرين.

ومع ذلك، فإن الكثير من التشاؤم يضع أيضًا حدًا منخفضًا جدًا للمفاجآت الصعودية. ما الذي يمكن أن يحدث بشكل صحيح في أوروبا في عام 2025 والذي يمكن أن يحسن الحالة المزاجية؟ عدة أشياء تتبادر إلى الذهن.

والأمر الأكثر إلحاحاً هو أن يكف البنك المركزي الأوروبي عن القلق بشأن التضخم ويتحرك بشكل حاسم لدعم النمو. يعتقد جيل مويك، كبير الاقتصاديين في مجموعة أكسا، أن خفض سعر الفائدة القياسي إلى 1.5 في المائة أو أقل من 3.0 في المائة الحالي يمكن أن يساعد في إحياء الثقة في القطاعات التي كانت تكافح، بما في ذلك العقارات والبناء. كما أنه سيدعم مشاريع إزالة الكربون التي يتم تنفيذها على آفاق زمنية طويلة وتخفيف بعض الضغوط المالية على الحكومات.

وثانيا، إن إنهاء الحرب في أوكرانيا مبكرا بشروط يمكن أن تقبلها كييف من شأنه أن يزيل واحدة من أحلك الغيوم التي خيمت على الاقتصاد القاري على مدى العامين ونصف العام الماضيين، وخاصة إذا أدى ذلك إلى انخفاض أسعار الطاقة. إن إعادة بناء أوكرانيا واندماجها في السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي من شأنه أن يحفز النشاط الاقتصادي. وستكون هذه عملية تدريجية ولكن تعزيز الثقة سيكون فوريا. قد يبدو مثل هذا الاتفاق غير مرجح الآن، لكن الأحداث الأخيرة في سوريا تذكرنا بمدى السرعة التي يمكن أن تدور بها عجلة الحظ الجيوسياسي.

ويمكن أن يأتي تعزيز آخر من خلال تخفيف قيود الديون الألمانية. وربما يستبعد فريدريش ميرز، المرشح الأوفر حظا لتولي منصب المستشار المقبل للبلاد، هذا الأمر حاليا، على الأقل حتى الانتخابات. ولكن من الصعب التوفيق بين التزام حزبه، الاتحاد الديمقراطي المسيحي، بزيادة الإنفاق الدفاعي وخفض الضرائب من دون المزيد من الاقتراض. ومع إلقاء الجميع، من أنجيلا ميركل إلى الرئيس الحالي للبنك المركزي الألماني، بثقلهم الآن خلف إصلاح مكابح الديون، يبدو أن السياسة المالية الأكثر مرونة أصبحت مرجحة. وفي الوقت نفسه، يمكن لبرنامج محدد لإصلاحات جانب العرض أن يرفع النمو الألماني بنسبة تصل إلى 0.5 نقطة مئوية في العام المقبل، كما يعتقد هولجر شميدينج، كبير الاقتصاديين في بنك بيرينبيرج.

وقد تكون المفاجأة الإيجابية الأخرى هي التقدم في تنفيذ توصيات ماريو دراجي الأخيرة حول كيفية تعزيز القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي. والتوقعات منخفضة حاليا، لأسباب ليس أقلها المعارضة لأي إصدار جديد للديون المشتركة. ومع ذلك، فإن الكثير من أجندة رئيس الوزراء الإيطالي السابق لإلغاء القيود التنظيمية لا تتطلب تمويلًا إضافيًا أو حتى تشريعات. علاوة على ذلك، هناك دلائل تشير إلى أن مقاومة إصدار ديون جديدة لتمويل الإنفاق الدفاعي قد تضعف مع سعي أوروبا جاهدة لتوفير أمنها وإحباط تهديدات ترامب الجمركية.

ويزعم البعض أن التقدم على مسار الإصلاح غير مرجح لأن أوروبا تفتقر إلى الزعامة القوية، وخاصة في فرنسا وألمانيا. ومع ذلك فإن آخرين يملأون الفراغ. على سبيل المثال، أظهر قرار أورسولا فون دير لاين بالسفر إلى البرازيل في الأسبوع الأول من ولايتها الجديدة للتوقيع على اتفاقية التجارة بين الاتحاد الأوروبي وميركوسور، أن رئيسة المفوضية الأوروبية لا تخشى المخاطرة السياسية سعياً للتوصل إلى اتفاق يتم التوصل إليه بشكل واضح. المصالح الاقتصادية والجيوسياسية للكتلة. ويبدو أنها على الأقل تدرك خطورة اللحظة، وهي مستعدة للارتقاء إلى مستوى هذه اللحظة. ربما يكون عام 2025 هو العام الذي تفاجئنا فيه أوروبا بشكل إيجابي.