وضع ترامب سيء

صباح الخير. العوائد الألمانية ، المجمدة الطويلة ، ذوبان. بالأمس ، بلغت عائدات Bund الألمانية لمدة 10 سنوات أعلى مستوى في 28 عامًا ، بعد أن وافقت مستشارها في الانتظار على إعفاء الإنفاق الدفاعي من قواعد الديون الصارمة في البلاد. وفي الوقت نفسه ، فإن أسعار الولايات المتحدة ، بمجرد تمزيقها ، تنخفض الآن. والغلة الصينية ، التي انخفضت لسنوات ، مسطحة ، بعد بعض أخبار السوق الجيدة وتوقعات بكين الصعودية. قد ندخل عالمًا جديدًا. مراسلنا عبر البريد الإلكتروني: Robert.armstrong@ft.com و iden.reiter@ft.com.

وضع ترامب ، ربما

كيف ينبغي أن تسعير الأسواق في سياسة التعريفة التي تتغير ، على ما يبدو ، من يوم لآخر؟ بعد يوم واحد من فرض تعريفة بنسبة 25 في المائة على كندا والمكسيك ، نحت الإدارة استثناء بالنسبة إلى صانعي السيارات ، “لذلك ليسوا في وضع غير مؤات اقتصادي”. لقد جاء ، بطبيعة الحال ، مع المزيد من الغموض: ينتهي في شهر واحد ، وبعد ذلك. . . ماذا؟ لا يعرف دون أن يعلم ولا تعتقد أنك تفعل ذلك أيضًا. لا تزال الآراء منقسمة حول ما إذا كانت هذه الإدارة تفكر في التعريفة الجمركية كأدوات تفاوض تكتيكية أو أولويات استراتيجية ، وما إذا كان هذا التفكير سيتغير إذا انخفضت الأسواق.

سؤالنا هو: ما مقدار النعومة والتقلبات في الأسواق من القدرة التي لا نهاية لها على ما يبدو على المراجعة والغموض ، وكم من التهديد الاقتصادي للتعريفات نفسها؟ قد يكون أكثر من السابق. اعتقادنا هو الاستقرار والقدرة على التنبؤ ونقل السياسة أمر مهم من الناحية الاقتصادية ، لأنه يسمح للشركات بالتخطيط والاستثمار بثقة. لا نرى السوق الثور يعود حتى نعرف ماهية القواعد.

الائتمان وتخويف النمو

في حين انخفض مؤشر S&P 500 أقل من 5 في المائة من أعلى مستوياته على الإطلاق منذ أقل من شهر ، فإن هذا الانخفاض المتواضع يخفي تغييرات أكبر في التكوين الداخلي للسوق وفي الخلفية الاقتصادية. لقد تحولت القيادة بالجملة من Big Tech و Dyclicals إلى Defenseves. حزمة سيئة من البيانات الاقتصادية الصلبة والناعمة لها تقديرات نمو لهذا العام تنخفض بسرعة. التقلب ، ضمنيًا ومتحققًا ، ارتفع. انخفض عائد وزارة الخزانة لمدة 10 سنوات أكثر من نصف نقطة مئوية ، حيث انخفضت آمال النمو.

لا يزال من السابق لأوانه القول على وجه اليقين أن هذا هو أكثر من مجرد تصحيح تقريبي ، واحد سوء إلى حد ما من قبل سياسات التعريفة غير الودية في السوق. ولكن يبدو أنه يمكن أن يكون شيئًا أكثر – ربما نقطة انعطاف مهمة.

من المثير للاهتمام ، إذن ، أن المزيج في أسواق الأسهم لم تتم مطابقتها من خلال علامات متشابهة للتوتر في أصول المخاطر الكبيرة الأخرى – ائتمان الشركات. اتسعت فروق الائتمان (العائد الإضافي على سندات الخزانة التي تقدمها سندات الشركات) قليلاً ، مما يدل على بعض التقدير لخوف النمو. ترتبط انتشار الائتمان تقليديًا مع الأسهم (وخاصة الأسهم الصغيرة ، والتي تقرب بشكل أفضل متوسط ​​مخاطر المقترضين من الشركات) وتلك العلاقة ، إلى حد ما ، عقدت. هنا على سبيل المثال ، هناك فروق ائتمان مزدوجة مصنفة (أعلى درجة من غير المرغوب فيها) المرسومة ضد Russell 2000:

ومع ذلك ، فإن هذا الرسم البياني يقلل بالضبط من انخفاض انتشار الائتمان بالمعايير التاريخية. فيما يلي رسم بياني طويل الأجل من فروق العمل المزدوجة:

بالمقارنة مع المعايير السابقة ، فإن الانتشار منخفضة بشكل مختفي. هل هذا منطقي في لحظة عندما تكون تقييمات الأسهم للأسهم الصغيرة والمتوسطة في الطرف المنخفض للمتوسط ​​، والجميع عصبي؟

يعتقد Brij Khurana ، مدير محفظة الدخل الثابت في ولنجتون ، أنه مناسب. بالنظر إلى السقوط في الكفرات الصغيرة ، والمستوى العالي من التقلبات داخل القطاع في مؤشرات الأسهم ، يقول: “أنا مندهش لم يمتد أكثر. . . أود أن أقول أن الفروق قد استجابت لتوقعات النمو المنخفضة ، ولكن ليس للتقلب الأعلى. ”

إنه يرى فقط علامات الإجهاد في معظم الأجزاء الدورية في السوق ، وتحديداً الطاقة ، والتي تعرضت أيضًا لانخفاض أسعار النفط.

يقول أندرو لابثورن ، الرئيس العالمي للبحوث الكمية في Société Générale ، إن الانتشار يجب أن يستجيب لتقلب الأسهم. يقول: “إن فروق الائتمان هي وظيفة تقلب الأصول الأساسية”. يقدم الرسم البياني أدناه (الذي يمتد فقط إلى نهاية فبراير) من متوسط ​​التقلبات المحققة للمخزونات الأمريكية ضد فروق العالي عالية:

يقول: “لا تتحرك كما ينبغي” وفقًا للنماذج القياسية. أفضل تخمين له هو الطلب القوي للغاية على استثمارات الدخل الثابت هو الساحق في الأساسيات ، وهو نمط يمكن أن ينعكس بسرعة.

ليس كل شخص في عالم الائتمان مخيف. جين توماس ، التي تدير محافظ الأمن المدعومة من الأصول المستهلك في لوميس سايلز ، تتبع عن كثب جودة الائتمان الأساسية للأصول في الأوراق المالية المدعومة من الأصول. لم تشاهد تغييرًا ذا معنى مؤخراً في مجال التأهيل والافتراضات ، والتي تعزوها جزئيًا إلى حقيقة أن منشئي القروض ، من بطاقات الائتمان إلى السيارات ، كانوا حذرين للغاية بشأن معايير الاكتتاب في العام أو العامين الماضيين. على الرغم من انخفاض الدخل ، إلا أن المقترضين الأصغر سناً يعانون من الضغط لفترة من الوقت ، إلا أنها لا ترى أن هذه المشكلة تتفاقم الآن.

إن ائتمان المستهلك وائتمان الشركات مختلفون ، بالطبع ، لكن ديون المستهلكين تتمسك بها. هذا يأخذ بعض الخوف من صورة النمو الكلية ، ويساعد على شرح سبب ظهور فروق الأسعار.

التعريفة الجمركية والشركات اللب والورق

تترك التعريفات علامة في زوايا غير متوقعة لسوق الأوراق المالية.

خذ الورق والتعبئة والتغليف. وفقًا لكارثيك فالورو ، رائدة القطاع العالمي لصناعات المواد وصناعات العمليات في مجموعة بوسطن الاستشارية ، أصبحت الصناعة “متزايدًا عبر الحدود” في أمريكا الشمالية. قامت شركة Smurfit Westrock ، شركة Cardboard Box Maker ، وشركة Paper Group International Paper المتكاملة بانسكابات كبيرة خلال الأيام القليلة الماضية:

Smurfit مكشوف بشكل خاص. إنها تجعل حوالي 10 في المائة من الورق المقوى في المكسيك ، وفقًا لجيفريز ، مطحنة كبيرة في كندا ، ويحصل على إيرادات من الطعام المعبأ في المكسيك وشحنها إلى المستهلكين الأمريكيين. في أحدث دعوة أرباحها ، حذر الرئيس التنفيذي لشركة Tony Smurfit أن التعريفة الجمركية ستؤذي:

كل الطعام والخضروات. . . (و) البروتين الذي نفعله على الحدود المكسيكية. . . يمر عبر الحدود ونحن نحزم الكثير من ذلك. لذلك سيكون هناك ، كما أقول ، تأثير عميل مهم للغاية. . . كندا مختلفة بعض الشيء بالنسبة لنا لأن لدينا مطحنة كبيرة في كندا تصدر إلى الولايات المتحدة. . . إذا كان على تلك المطحنة تطبيق تعريفة بنسبة 25 في المائة ، فسيتعين علينا معرفة كيفية تعديل وضع الطاحونة هذا لأن ذلك سيكون غير منافس للغاية بسرعة كبيرة.

وفقًا لـ Philip Ng وفريقه في Jefferies ، قد يكون التهديد الأكبر لـ Smurfit من الانتقام المكسيكي:

ستكون المخاطر الأكبر هي الانتقام من الشركاء التجاريين ، ولا سيما المكسيك ، وهي أكبر MKT تصدير من الورق المقوى في الولايات المتحدة (حوالي 30 في المائة) ، ويمكن أن تدفع التعريفات التضخم الغذائي إلى أعلى للزراعة/المنتجات المستوردة من المكسيك.

يواجه IP ضغوطًا مماثلة ، كما أنه مهدد بالتعريفات الانتقامية. في هذه الأثناء ، تسببت تعريفة ترامب في ارتفاع تكلفة الخشب ، مع الضغط على الخطوط السفلية لكلتا الشركتين. كانت العقود الآجلة للأخشاب ترتفع على مدار العام ، وقفزت إلى أعلى يوم الاثنين:

في حين أن ديناميات التعريفة الأخيرة تسحق شركات اللب والورق ، إلا أنها تساعد بعض مورديها. كانت شركة Weyerhaeuser ، وهي شركة للأخشاب ومقرها الولايات المتحدة ، قد حققت شوطًا رائعًا هذا الأسبوع:

في مؤتمر CITI يوم الثلاثاء ، أوضح الرئيس التنفيذي ديفيد ستوكفيش أن “نسبة مئوية صغيرة نسبيًا من الخشب المصنّع الكندي (ITS). . . يأتي إلى الولايات المتحدة “، وغالبية مبيعاتها في الولايات المتحدة من الأشجار التي تزرها الولايات المتحدة. وهذا يمنحها ميزة على منافسيها مع مبيعات أكثر عبر الحدود.

إنها صناعة معقدة ، وستعمل التعريفات على خلطها أكثر. ولكن ما يوضحه كل هذا هو أن أحد تأثيرات التعريفة الجمركية للأسواق هو أنها قد تعيد هذا المخلوق الذي طال انتظاره ، وهو منتقي الأسهم ، الذي تم نقله إلى الخطوط الجانبية عن طريق الفهرسة و Mag Seven. في عالم التخلص من Globalising ، قد يكون اختيار الأمن أكثر أهمية.

((رايتر)

قراءة جيدة واحدة

على ويكيبيديا.

قدم بودكاست غير متوفرة

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المدمرة؟ إستمع إلى البودكاست الجديد لدينا، لمدة 15 دقيقة من الغوص في أحدث الأخبار في الأسواق والعناوين المالية ، مرتين في الأسبوع. اللحاق بالإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.