يثير عرض Comcast NBCU الأمل في عمليات الاندماج والاستحواذ. لا توجد خيارات جيدة

الشركة أعلن يوم الاثنين تخطط لفصل شركتيها الرئيسيتين – النطاق العريض للكابلات ووحدات الوسائط في NBCUniversal وSky. وهذا هو التغيير الهيكلي الرئيسي الثاني للشركة التي يبلغ عمرها عقودًا في الأشهر الأخيرة، وهو يثير تساؤلات حول الصفقات المستقبلية المحتملة لأي من نصفي الشركة.

ولكن في مكالمة مع المستثمرين لمناقشة الانقسام، جاء المسؤولون التنفيذيون في كومكاست جاهزين بالماء البارد:

وقال بريان روبرتس، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة كومكاست، يوم الاثنين، ردا على سؤال عما إذا كان ينبغي للمستثمرين أن ينظروا إلى الانفصال باعتباره إعدادا محتملا للصفقات المستقبلية: “قطعا لا”.

وقالت كومكاست إن روبرتس، نجل المؤسس رالف روبرتس والمساهم المسيطر في كومكاست، لن يكون الرئيس التنفيذي لأي من الشركتين بعد الانفصال، لكنه سيواصل “المشاركة بنشاط” في قيادة الشركتين.

وقال روبرتس: “هذه هي الخطوة الصحيحة لوضع كل شركة في أقوى موقف لخلق القيمة، وتحقيق الدخل الكامل من أصولها، والسعي بقوة لاستراتيجيات النمو العضوي الخاصة بها”.

ردد الرئيس التنفيذي المشارك مايك كافانا هذا الإنكار: “على جانب NBCUniversal و(مع) Sky، بالتأكيد لا.”

سبب قيام كومكاست بسحق تكهنات الصفقة؟ قد لا يكون هناك الكثير من الأشياء الجيدة المتبقية.

وبينما ناقش قادة الشركة الانفصال في نقاط مختلفة منذ عام 2019 على الأقل، فإن المديرين التنفيذيين لم يفكروا فيه بجدية حتى الآن، وفقًا لشخص مقرب من الوضع تحدث دون الكشف عن هويته بسبب الطبيعة الخاصة للمناقشات.

عندما قررت شركة كومكاست تحويل شبكات تلفزيون الكابل الخاصة بها إلى شركة منفصلة مساهمة عامة منذ أقل من عامين – وهي الشركة الناشئة التي ستصبح في نهاية المطاف الشركة الأم لقناة سي إن بي سي مجموعة فيرسانت ميديا – قال الشخص إن احتمال اقتطاع NBCUniversal ككل لم يأتِ أبدًا.

وقال الشخص إنه بدلاً من ذلك، فإن الخطوة لفصل NBCUniversal وSky عن أعمال كابلات Xfinity جاءت معًا بسرعة كبيرة في الأشهر الأخيرة.

وأشار مايك برولكس، مدير الأبحاث في شركة فوريستر، إلى أن وول ستريت شهدت للتو صفقة إعلامية كبيرة بعد الإعلان عنها. قبل وارنر براذرز ديسكفري أطلقت عملية بيع أدت إلى عطاءات مبارزة من نيتفليكس و باراماونت سكاي دانس, وقالت WBD إنها تخطط لفصل أصولها إلى شركتين.

قال برولكس: “تتبع شركة Comcast قواعد اللعبة التي رأيناها بالفعل. لقد قسمت شركة Warner Bros. Discovery نفسها عندما انتقلت إلى صفقة مع Paramount. والآن تفعل Comcast الشيء نفسه مع NBCUniversal. التاريخ مهم هنا لأن Peacock يزيد من إمكانات الاستحواذ على NBCUniversal”.

وقد ظهرت صفقات أصغر في السوق أيضًا، حيث تتصارع صناعة الإعلام مع عادات الاستهلاك المتغيرة. في وقت سابق من هذا الشهر فوكس وافق على شراء منصة البث شركة سنة مقابل 22 مليار دولار. وكان أصحاب محطات البث يائسة للجمع للحصول على الحجم.

باستثناء تقديم العطاءات على WBD، ابتعدت Comcast عن عمليات الاندماج والاستحواذ وركزت على أعمالها الخاصة.

وقال كافانا في مكالمة يوم الاثنين: “ليس من المستغرب أن تصبح وسائل الإعلام والاتصالات تنافسية بشكل متزايد وأن وتيرة التغيير مستمرة في التسارع. نحن ببساطة لا نرى هذه الظروف تتغير في أي وقت قريب”.

وقالت كومكاست إن كافانا سيكون الرئيس التنفيذي للشركات الإعلامية بعد التدوير.

“إن خطتنا لـ NBCUniversal وSky هي البناء والاستثمار من أجل النمو. لدينا طموح كبير لمتابعة الفرص التي تجعلنا متقدمين على سلوك المستهلك المتطور ومتطلبات الجمهور، ولدينا الحرية الآن لاستكشاف الأعمال المجاورة حيث لدينا الحق في اللعب،” قال كافانا.

أولاً، تخلق شبكة البث NBC عقبات مختلفة. لن تكون الشركة قادرة على الاندماج مع شركة لديها شبكة وطنية أخرى، على نحو فعال ديزني، مالك ABC، وParamount Skydance، مالك CBS خارج الطاولة.

حتى مع استبعاد المذيعين من المعادلة، فإن الصفقة مع Paramount Skydance – التي كانت في حالة من فورة التسوق تحت قيادة الرئيس التنفيذي الجديد ديفيد إليسون – ستكون امتدادًا بعد إتمام صفقتها مع WBD.

فوكس، اللاعب الرئيسي المتبقي في التلفزيون الخطي، لديه وابتعدت عن وسائل الإعلام التقليدية بعد التخلص من أصولها الترفيهية منذ سنوات ومن المحتمل ألا يكون لديها الرغبة في صفقة أخرى بعد اتفاقية Roku.

من خلال عملية بيع WBD، أظهرت Netflix ذلك كان منفتحًا على عقد الصفقات – للأصول الصحيحة.

لكن اهتمام Netflix بـ WBD كان في استوديو الأفلام وأصول البث المباشر، متجاهلاً شبكات WBD الخطية. حتى مع وجود خصائص رياضية كبرى مثل NFL’s Sunday Ticket، وNBA وغيرها من أفضل محتويات الأفلام، فمن الصعب أن نتخيل أن Netflix ستحقق مثل هذا التحول وتدخل في مجال التلفزيون الخطي عبر صفقة افتراضية مع NBCUniversal.

وهذا لا يترك سوى القليل على الطاولة عندما يتعلق الأمر بالصفقات الإعلامية، حيث يتم التحدث عن أكبر اللاعبين إلى حد كبير. لم تحدد Comcast يوم الاثنين ما تتوقع أن يتم تقييمه لأي من الشركتين في مرحلة ما بعد الدوران، ولكن بين أعمال المتنزهات الترفيهية العالمية، وهي مكتبة كبيرة، وإن كانت صغيرة، ومكتبة محتوى محترمة، من المحتمل أن تكون NBCUniversal كبيرة جدًا بحيث لا يمكن للاعب أصغر ابتلاعها.

على جانب الكابل، قد يكون السيناريو مماثلا.

أصول كومكاست المتبقية بعد الانفصال – النطاق العريض، والمحمول، والتلفزيون المدفوع تحت العلامة التجارية Xfinity – انتقلت من النمو الهائل إلى الركود والخسائر ربع السنوية في كثير من الأحيان لعملاء النطاق العريض مع تزايد المنافسة من مزودي الخدمات اللاسلكية والأقمار الصناعية.

كافأ السوق السهم على الفور اتصالات الميثاق، عملاق الكابلات الآخر في خضم استكمال عملية استحواذ مختلفة، يوم الاثنين بعد إعلان كومكاست.

ارتفعت أسهم تشارتر بنسبة 10٪، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يفضلون اندماجًا محتملاً بين كومكاست وتشارتر، مما يربط أكبر شركتين للكابلات الأمريكية.

لقد استثمرت شركتا تشارتر وكومكاست بكثافة في شبكات النطاق العريض وأعمال الهاتف المحمول الخاصة بهما، حتى مع اشتداد المنافسة. إنها جزء من مشروع مشترك حيث يمكن لعملاء تلفزيون الكابل المستأجر استخدام أجهزة البث Xumo من Comcast.

لديهم أيضًا كل منهم بقوة تغير حزم التسعير لمتابعة العملاء والاحتفاظ بهم. لكن مثل هذه التحركات لم تفعل الكثير بالنسبة لسعر السهم.

هناك بعض السوابق التاريخية التي تدفع توقعات وول ستريت للتوصل إلى صفقة محتملة. حاولت شركة كومكاست الاستحواذ على شركة تايم وارنر كيبل في عام 2014. وعندما تخلت كومكاست عن عرضها وسط معارضة تنظيمية، استحوذت شركة تشارتر على الأصل – الذي كان آنذاك ثاني أكبر مزود في الولايات المتحدة. كانت غالبية الميثاق الحديث عبارة عن Time Warner Cable.

ومع ذلك، لا يزال هناك سبب للشك، وفقا لمحلل موفيت ناثانسون كريج موفيت. كانت وزارة العدل مستعدة لمنع صفقة Comcast-Time Warner Cable. حتى لو كانت صفقة افتراضية بين كومكاست وميثاق حصلت على الموافقة الفيدرالية، وقال موفيت في مقابلة إن الأمر سيحتاج إلى قبول كل ولاية على حدة، وهو ما قد لا يكون سهلا في الولايات التي يسيطر عليها الديمقراطيون مثل ماساتشوستس وإلينوي وميريلاند.

وقال موفيت: “عليك أن تواجه تحديًا من لجان الخدمة العامة الفردية في الولاية”. “من المحتمل أن تكون هناك معارضة قوية جدًا في الولايات الزرقاء التي تعارض تقليديًا عمليات الاندماج من هذا القبيل.”

هناك أيضًا عبء الديون الهائل الذي قد يأتي مع مثل هذا المزيج، وفقًا للشخص المقرب من الأمر.

تشارتر في خضم إغلاق اندماجها مع كوكس، الأمر الذي من شأنه أن يتركها مع عبء ديون يزيد عن 100 مليار دولار بعد تحمل ديون كوكس. بافتراض أن كومكاست تتحمل الكثير من عبء الديون بعد الدوران في خطوة للتخفيف من حدة NBCUniversal – كانت السمة المميزة لشركة Versant Spinoff هي انخفاض حجم الديون على الشركة الجديدة – فإن الجمع بين شركتي الكابلات من شأنه أن يخلق عبء ديون ضخم، على حد قول الشخص.

هناك أيضًا أسئلة استراتيجية حول صفقة ميثاق-كومكاست. في عام 2014، عندما حاولت شركة كومكاست شراء شركة تايم وارنر كيبل، كانت إحدى القوى الدافعة لتلك الصفقة هي القدرة على اكتساب النفوذ على مبرمجي الوسائط في نزاعات النقل التلفزيوني عن طريق إضافة المشتركين. وبعد مرور أكثر من عقد من الزمن، أصبحت أعمال تلفزيون الكابل عنصرا أصغر بكثير في كل من تشارتر وكومكاست، مما يقلل من قيمة هذا التآزر المحتمل.

وقال موفيت إن هناك القليل من أوجه التآزر في النطاق العريض بمجرد امتلاك المزيد من العملاء. وقال إن شركات الكابلات هي عمليات محلية لا تتأثر إلى حد كبير بزيادة الحجم.

وقال موفيت: “لن يتأثر هيكل التكاليف الخاص بك في شيكاغو بشكل كبير إذا كنت تمتلك أنظمة في ولاية كارولينا الشمالية”.

ومن المؤكد أن المدير المالي السابق لشركة كومكاست والرئيس التنفيذي القادم لأصول الكابلات بعد الدوران، مايكل أنجيلاكيس، قال يوم الاثنين إنه يعتقد أن الشركة لديها أصول الشبكة التي تحتاجها للمنافسة.

وبدلاً من صفقة فورية، ربما تتطلع كومكاست إلى سنوات قادمة.

قال جوناثان ميلر، الخبير المخضرم في صناعة الإعلام، والذي يشغل حاليًا منصب الرئيس التنفيذي لشركة Integrated Media، المتخصصة في استثمارات الوسائط الرقمية: “قد لا يكون ذلك وشيكًا. لكنني أعتقد أنه ربما يمهد الطريق على جبهة عمليات الاندماج والاستحواذ”.

وأضاف ميلر: “يتم ذلك حرفيًا بغرض توفير المزيد من الخيارات حول الفرص المختلفة”.

قد يعود توقيت الصفقة المستقبلية أيضًا إلى الجوانب الفنية. قدرت كومكاست جدولًا زمنيًا مدته عام واحد لإغلاق الانقسام. بعد ذلك، يفرض التنظيم الضريبي الأمريكي القياسي من المحتمل أن تنتظر الشركات المستحوذة فترة أطول قبل الحصول على هدف منفصل مؤخرًا. ومع ذلك، اعتمادًا على تفاصيل مثل نوع الصفقة والتوقيت، هناك درجات متفاوتة للمدة التي يتعين على الشركة أن تنتظرها، حسبما قال الشخص المطلع.

الإفصاح: Versant Media Group هي الشركة الأم لـ CNBC.